亞馬遜懷疑論者長(zhǎng)期以來(lái)一直在重復(fù)關(guān)于現(xiàn)在價(jià)值891億美元的電子商務(wù)龐然大物的敘述：它沒(méi)有賺錢(qián)，其微薄的利潤(rùn)意味著粉碎競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是不可持續(xù)的，其商業(yè)模式肯定會(huì)最終失敗。

　　幾乎每個(gè)財(cái)政季度，我為亞馬遜的季度收益做出相同的圖表，這似乎反映了這種說(shuō)法。它將亞馬遜的收入(灰色線) - 季節(jié)性峰值和谷值上升到上一季度超過(guò)630億美元 - 與利潤(rùn)(粉紅色線)相比，這是一個(gè)反映一小部分的更為溫和的線(4這些銷(xiāo)售的上個(gè)季度，但歷史上少得多)。它顯示了巨額銷(xiāo)售的相對(duì)較低的利潤(rùn)。

　　但亞馬遜相對(duì)較低的利潤(rùn)意味著它在業(yè)務(wù)上失敗的想法并不完全正確 - 至少現(xiàn)在不行了。

　　事實(shí)上，正如我的同事Jason Del Rey在最新一集“巨人之地”(Land of the Giant)中所報(bào)道的那樣，他關(guān)于亞馬遜崛起的播客，這些微薄的利潤(rùn)空間是該公司成功的秘訣之一。

　　亞馬遜故意發(fā)布低利潤(rùn)，因?yàn)樗杖×舜蟛糠质杖?，并將其投入公司，以便將?lái)獲利更多。其商業(yè)模式曾一度在華爾街受到譴責(zé)，促使許多其他公司如Uber和WeWork效仿亞馬遜并為了增長(zhǎng)而放棄利潤(rùn) - 盡管其中許多公司并未真正證明它們能夠盈利。

　　一個(gè)簡(jiǎn)短的解釋

　　當(dāng)我每季度制作相同的圖表，顯示看似乏善可陳的利潤(rùn)時(shí)，我每季度通常會(huì)從讀者那里獲得相同的回復(fù)。

　　亞馬遜失敗了。

　　亞馬遜贏了。

　　你忘記了自由現(xiàn)金流; 這比收入和利潤(rùn)更重要。

　　這就是所有意味著什么：

　　如果您購(gòu)買(mǎi)亞馬遜產(chǎn)品，可以將收入視為亞馬遜減少第三方銷(xiāo)售額或亞馬遜購(gòu)物車(chē)總額。這包括產(chǎn)品和服務(wù)的銷(xiāo)售，包括亞馬遜為第三方運(yùn)送貨物的時(shí)間。亞馬遜收集這筆錢(qián)，但沒(méi)有保留大部分錢(qián)。

　　利潤(rùn)是亞馬遜實(shí)際保留的特定季度中的總銷(xiāo)售額中的多少，因?yàn)樗f(shuō)明了銷(xiāo)售這些物品的成本：物品本身，運(yùn)輸，包裹盜竊，營(yíng)銷(xiāo)，保持燈光。假設(shè)在一個(gè)季度內(nèi)購(gòu)買(mǎi)并支付所有款項(xiàng)，即計(jì)算利潤(rùn)。

　　自由現(xiàn)金流(黃線)有點(diǎn)像利潤(rùn)，但它并不認(rèn)為亞馬遜必須在出售它的同一時(shí)間內(nèi)支付所有費(fèi)用。而且由于亞馬遜的支付周期如何運(yùn)作，它通?？梢栽诔鍪畚锲分昂芫镁湍塬@得支付該物品的費(fèi)用。例如，根據(jù)金融研究平臺(tái)Sentieo的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期數(shù)據(jù)，上個(gè)季度沃爾瑪平均花了兩天的時(shí)間才收到貨物付款，而亞馬遜平均在向供應(yīng)商付款前 20天收到貨款。。

　　亞馬遜的銷(xiāo)售額也在增長(zhǎng)，這意味著它不會(huì)有扭轉(zhuǎn)自由現(xiàn)金流趨勢(shì)的危險(xiǎn)，由于利潤(rùn)增長(zhǎng)速度超過(guò)資本支出，這一趨勢(shì)一直在增長(zhǎng)。在上一季度的賬單到期之前，還有更多資金進(jìn)入。因此，其手頭的資金或“自由現(xiàn)金流”總是高于其利潤(rùn)。

　　值得注意的是，亞馬遜的利潤(rùn)率實(shí)際上并不低，這取決于您認(rèn)為亞馬遜的公司類(lèi)型。在大多數(shù)零售商中，單位數(shù)的利潤(rùn)率是完全正常的。由于亞馬遜的其他利潤(rùn)率較高的企業(yè) - 廣告及其亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)云計(jì)算服務(wù) - 這些利潤(rùn)率正在上升。

　　“它的自由現(xiàn)金流高于你在許多科技公司看到的大部分收入，”RBC Capital Markets的董事總經(jīng)理Mark Mahaney告訴Recode?！澳憧梢园裇nap，Twitter和Pinterest結(jié)合起來(lái)，并將收入減少，這將低于亞馬遜產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量?！?/p>

　　自由現(xiàn)金流是亞馬遜的一個(gè)重要指標(biāo) - 該公司的首席執(zhí)行官杰夫貝佐斯稱(chēng)其為亞馬遜的“最終財(cái)務(wù)指標(biāo)” - 出于幾個(gè)原因。

　　例如，人們通常根據(jù)其未來(lái)現(xiàn)金流來(lái)確定股票的價(jià)值，因此它直接與股票的成本相關(guān)。許多投資者也認(rèn)為這比公司健康狀況的利潤(rùn)更好。

　　也許最重要的是：金錢(qián)談判。亞馬遜獲得現(xiàn)金使其能夠完成從支付員工，供應(yīng)商和股東到投資未來(lái)的一切事務(wù)。

　　雖然對(duì)未來(lái)的投資降低了利潤(rùn)，但它也通過(guò)減少應(yīng)稅收入來(lái)降低稅收。

　　投資

　　亞馬遜通過(guò)以資本支出的形式將資金重新投入其業(yè)務(wù)，例如建設(shè)數(shù)據(jù)中心，升級(jí)分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)以及創(chuàng)建風(fēng)能和太陽(yáng)能農(nóng)場(chǎng)，從而人為地保持利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流。它可以在不必借錢(qián)的情況下這樣做，這意味著它不會(huì)產(chǎn)生利息成本。(請(qǐng)注意，除了數(shù)據(jù)中心和硬件工廠等嚴(yán)格的技術(shù)投資之外，亞馬遜還需要建立實(shí)體倉(cāng)庫(kù)，在那里存儲(chǔ)，分類(lèi)，包裝和運(yùn)送來(lái)自數(shù)十萬(wàn)賣(mài)家的商品。)

　　所有這些投資都導(dǎo)致了AWS云計(jì)算和廣告等業(yè)務(wù)，其電子商務(wù)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)相對(duì)更高。

　　“他們幾乎沒(méi)有盈利，但他們會(huì)將他們的利潤(rùn)快速投入到新的創(chuàng)新產(chǎn)品中 - 然后你會(huì)看到他們從書(shū)籍到音樂(lè)，珠寶，玩具，自有品牌，從AWS到Alexa，再到廣告。平臺(tái)收購(gòu)Zappos收購(gòu)Twitch以收購(gòu)Ring，“風(fēng)險(xiǎn)資本家和趨勢(shì)預(yù)測(cè)師 Mary Meeker告訴Del Rey 最新一集巨人之地。

　　“你去，'好吧，所以我看到了增長(zhǎng)。我看到客戶的終生價(jià)值在上升，“她說(shuō)，”解釋投資者如何開(kāi)始證明亞馬遜的高成本投資是合理的。

　　去年亞馬遜的資本支出達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的240億美元，幾乎與谷歌母公司Alphabet公司一樣多，該公司去年帶來(lái)了300億美元的利潤(rùn)，收入為1360億美元，利潤(rùn)率為22%。

　　投資本身就是亞馬遜業(yè)務(wù)的核心原則，并沒(méi)有出現(xiàn)萎靡不振的跡象。該公司堅(jiān)持其“永遠(yuǎn)是第一天”的口號(hào)，Del Rey深思熟慮的心態(tài)。

　　“亞馬遜宣布其利潤(rùn)率正在上升，因?yàn)樗鼰o(wú)法找到新的投資領(lǐng)域，而且它將把它歸還給股東，增長(zhǎng)型投資者將不再感興趣了，”馬哈尼說(shuō)。

　　“人們喜歡[亞馬遜]，因?yàn)樗呀?jīng)投資或創(chuàng)建或建立了新的行業(yè)。人們一直希望[亞馬遜]這樣做，因?yàn)樗羞@樣做的記錄。”

　　稅

　　亞馬遜的內(nèi)部投資也使稅收減少，從而節(jié)省了公司的資金。

　　雖然我們并不確切知道亞馬遜在稅收方面的支付情況，但各種估計(jì)顯示其利率很低，部分歸功于其對(duì)業(yè)務(wù)的巨額投資。我們所知道的是，它的稅收為像喬·拜登這樣的總統(tǒng)候選人提供了大量的素材，他在競(jìng)選活動(dòng)和推特上提到了這一點(diǎn)，以及伊麗莎白沃倫，后者將該公司作為其新公司稅收提案的一個(gè)例子。唐納德特朗普總統(tǒng)還指責(zé)該公司沒(méi)有繳納足夠的稅款。

　　亞馬遜回應(yīng)稱(chēng)，它只是支付政府所說(shuō)的欠款。

　　當(dāng)亞馬遜升級(jí)其倉(cāng)庫(kù)或建立新的數(shù)據(jù)中心或太陽(yáng)能農(nóng)場(chǎng)時(shí)，它可以立即扣除該金額，從而減少其應(yīng)稅收入 - 以及延期的稅收收入。

　　正如亞馬遜去年對(duì)“華爾街日?qǐng)?bào)”所說(shuō)： “由于我們處于低利潤(rùn)行業(yè)并投資于創(chuàng)新和基礎(chǔ)設(shè)施，我們的稅前利潤(rùn)不如其他科技公司，因此我們的稅收較低?！?/p>

　　雖然低利潤(rùn)并不總是華爾街所容忍的，但它們實(shí)際上是亞馬遜成功的關(guān)鍵因素。從某種程度上說(shuō)，它的低利潤(rùn)使它更有利可圖。

　　他們使Bezos成為世界上最富有的人之一，掌舵著世界上最有價(jià)值的公司之一。由于亞馬遜保持低利潤(rùn)和擴(kuò)大投資，不僅改變了我們購(gòu)買(mǎi)書(shū)籍和服裝的方式，還改變了我們與設(shè)備的溝通方式以及互聯(lián)網(wǎng)如何運(yùn)作 - 而且其增長(zhǎng)遠(yuǎn)未結(jié)束。