FedEx Corp.(NYSE：FDX)首席執(zhí)行官兼創(chuàng)始人Fred Smith和首席財務(wù)官Alan Graf接受了東南資產(chǎn)管理公司的Stanley Cates的采訪(該公司自1990年代初以來一直持有FedEx在投資組合中的股份，目前在其合作伙伴基金中的比重為6%)。正如長期讀者所知，在過去的一年中，我一直密切關(guān)注聯(lián)邦快遞，我認(rèn)為采訪中有許多有趣的花絮。我認(rèn)為將所說的內(nèi)容歸為三個類是公平的，即好，壞和丑。我從訪談中獲得的收益將在下面討論。

　　好的

　　我感到安慰的一件事是管理層的坦率，這與他們迄今為止在業(yè)務(wù)中所面臨的困境有關(guān)，包括與TNT Express的整合。他們解釋了貿(mào)易問題，全球經(jīng)濟(jì)增長乏力以及NotPetya網(wǎng)絡(luò)攻擊帶來的不利影響如何對FedEx產(chǎn)生不利影響(這是固定成本網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)實)。正如Graf在采訪中承認(rèn)的那樣：“我們知道[TNT]會很昂貴，而且會花時間。我錯過了;花了更多的錢和更多的時間。盡管如此，NotPetya確實不是最大的問題;這確實是事后回想起來，我們還不夠積極?！?/span>

　　我還認(rèn)為管理層在概述行業(yè)當(dāng)前競爭動態(tài)方面做得很好，并討論了他們關(guān)于如何在長期內(nèi)取得成功的愿景(特別是在美國的電子商務(wù)/企業(yè)對消費(fèi)者交付業(yè)務(wù)中) )。我發(fā)現(xiàn)史密斯的這一評論值得注意：

　　“我概述的那些步驟是實現(xiàn)此目標(biāo)的組成部分。我在這里已經(jīng)介紹了很多基礎(chǔ)知識，但是您必須了解我們與郵政服務(wù)部門合作的背景，而UPS(NYSE：UPS)和FedEx是只有具有這些分類功能的上游網(wǎng)絡(luò);亞馬遜(NASDAQ：AMZN)沒有單一的集線器;郵政服務(wù)實際上不再有任何集線器;如果您愿意，這是我們與UPS之間的雙向競爭，其中包括將主導(dǎo)該業(yè)務(wù)?！?/span>

　　不好

　　隨著時間的推移，對我來說更清楚的一件事是，史密斯對金融媒體對他的公司的描述有些癡迷(例如，他記得《商業(yè)周刊》關(guān)于亞馬遜對FedEx的威脅的故事中的名字曾被出版過，三年前)?？紤]到聯(lián)邦快遞是他的孩子，這在某種程度上是可以理解的，但它已經(jīng)走得足夠遠(yuǎn)了。再說一次，我不能太敲打他，因為諸如美國郵政總局的長期穩(wěn)定之類的事情確實會對公司產(chǎn)生影響。但這仍然讓我感到浪費(fèi)時間和精力，專注于媒體在媒體上的形象。讓批評家們安靜下來的最好方法是專注于經(jīng)營業(yè)務(wù)并實現(xiàn)傳達(dá)給投資者的期望。其他一切都只是噪音。

　　丑陋的

　　在采訪的初期，格拉夫發(fā)表了一個有點困惑的聲明：

　　“最令我興奮的是，我們找到了如何流失資產(chǎn)的事實。我們每周七天都在高峰期這樣做，而我認(rèn)為這是我們繼續(xù)努力的自然延伸。我們每年365天全天候24/7全天候開放。多年來，我們知道自己的投資報酬率很低。聯(lián)邦快遞公司(FedEx Corporation)的一大護(hù)城河就是這樣。”

　　我很確定這是我第一次聽到“低ROIC護(hù)城河”的說法。

　　同時，格拉夫(Graf)和史密斯(Smith)一直在討論什么使聯(lián)邦快遞(FedEx)獨(dú)樹一幟，以及為什么其他人無法復(fù)制他們所開發(fā)的產(chǎn)品(數(shù)十年來巨額資本支出和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，-“在過去的40年中無法完成”)。

　　史密斯曾一度說過：

　　“在美國，只有兩個網(wǎng)絡(luò)可以提取，分類，運(yùn)輸(必要時再進(jìn)行分類)，然后再交付到北美的每個地址，這就是聯(lián)邦快遞和UPS，這是一站式服務(wù)。”

　　后來，他補(bǔ)充說：

　　“即使明天你想開始建立這個網(wǎng)絡(luò)，也是不可能的。護(hù)城河太高了?！?/span>

　　好吧，這一切聽起來不錯，但是如果您的mo口不轉(zhuǎn)化為投資資本回報率可觀的企業(yè)，這對投資者最終意味著什么?在我看來，復(fù)制成本高達(dá)數(shù)百億美元的不可替代網(wǎng)絡(luò)與無法產(chǎn)生體面的ROIC之間存在著脫節(jié)。簡而言之，并沒有加總(也許這是公司在車隊現(xiàn)代化等方面的大部分投資最終只是維護(hù)資本支出)。也許答案是我對最近的結(jié)果過于重視。時間會證明一切。